2019-02-11

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上钢联数据分享到:评论美联储资产负债表正常化已经给美元提供了通常由紧缩周期导致的提振作用,但若缩表以其预期的速度继续,那么美国货币政策不可预见的全球性影响可能加速美元上行,同时给新兴市场带来更多痛苦。

市场将仔细审视联邦公开市场委员会(fomc)的声明及6月12-13日会议后媒体发布会期间总裁鲍威尔的评论来了解决策者们有多担心美元敏感的信贷部门中流动性的收紧。

政策收紧的影响集中于新兴市场经济体中债市的恶化,虽然们在评估美联储政策沟通时也可能将意大利最近的民粹主义转变归类成一个日益增长的“国际”政策问题。

危机“不可避免”

印度央行总裁urjitpatel在最近一篇文章中强调了有关新兴市场债市的担忧。

patel认为,由于没有考虑允许资产负债表随美国国债发行量激增同时减少带来的“双重打击”影响。美联储政策在无意中造成了离岸美元流动性的挤压,尤其在主权债市场。

注意到近期新兴市场资本流动的剧烈逆转,他称如果美联储不放缓收缩资产负债表的计划的话,那么“美元债市场剩余部分的危机是不可避免的”,因为国债供应将吸收相当大份额的美元流动性。

上周三,新上任的印尼央行总裁warjiyo发表了类似看法。

这为本周即将召开会议的美联储创造了一个潜在的两难局面,这一结果可能会对美元的走势产生重大影响。

虽然事实上自去年9月美联储宣布减码其金融危机后实施的量化宽松项目起,新兴市场和高收益债便一直承压,但美国国内数据的改善验证了当前政策路径的合理性。

10年期通胀损益均衡利率高于2%目标,美国经济接近充分就业,且跟踪模型预计第二季度美国gdp增速强劲。

在上月31日的演讲中,美联储理事布雷纳德称,收紧的劳动力市场、接近目标的通胀和进行中的财政刺激暗示“一些风险趋于上行。”这表明通常被视作政策温和派的布雷纳德非常支持美联储进一步收紧政策。

不过,她补充说,“近期海外情势发展暗示一些风险趋向下行”

国内or国外

所以什么叫美联储更加担心呢?是潜在过热的国内经济还是国外越来越多的动荡?自5月2日的美联储会议来,欧洲已经加入到越来越长的问题地区名单中。

此外,国际贸易紧张也在上升,且驱动许多2018年初投资策略的全球同步增长主题愈发站不住脚。

但与此同时,美国市场已经很大程度避免了任何的负面溢出。金融状况接近历史宽松水平,纳斯达克指数回到纪录区域。

美联储主席鲍威尔上个月称,他没有否认“源自全球政策正常化的未来风险”。

承认事情进展顺利可能较容易,一旦出现麻烦的迹象,听到抗议声音,引领全球货币政策会比较困难。本周的议息会议将测试这一观点以及美联储对海外痛苦的容忍度。

如果届时美联储决意将升息和qe减码持续到底,那么这表示,至少在美国市场受损前,美联储愿意接受其政策决定的后果。

对新兴市场和其他苦于美元融资成本上涨的企业而言,这是个坏消息,但市场可能将其视为美元利好。

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